Sarkozy: Vpustiť Grécko do eurozóny bola chyba

NEW YORK – Európski lídri konečne urobili významný krok vpred na dlhej ceste k vyriešeniu dlhovej krízy eurozóny.

Mnohé detaily však zostávajú nejasné a ekonómovia už vyvolávajú otázky o účinnosti najnovšieho plánu.

„Určite sme urobili krok správnym smerom,“ povedal Guntram Wolff, zástupca riaditeľa bruselského think-tanku Bruegel. "Ale toto rozhodne nie je koniec príbehu."

Francúzsky prezident Nicolas Sarkozy vo štvrtok v priamom televíznom rozhovore v Paríži povedal, že prijatie Grécka do eura v roku 2001 bolo chybou.

„Vyjasnime si to; bola to chyba,“ povedal Sarkozy pre francúzsku televíziu. „Grécko vstúpilo do eura s nepravdivými číslami a jeho ekonomika nebola pripravená prevziať integráciu do eurozóny. Myslím si, že to bolo rozhodnutie prijaté v roku 2001, za ktoré teraz platíme dôsledky.

Plán, ktorého vývoj otriasol trhy už niekoľko mesiacov, zahŕňa 50 % zníženie nominálnej hodnoty gréckych vládnych dlhopisov, kroky na zvýšenie bankových kapitálových rezerv a schémy na využitie už natiahnutého záchranného fondu.

Cieľom je zabezpečiť stabilitu meny euro tým, že sa zabráni tomu, aby dlhová kríza v Grécku zachvátila väčšie ekonomiky, ako je Taliansko.

Investori dohodu uvítali, no analytici uviedli, že počiatočná reakcia „sugar rush“ by mohla mať krátke trvanie.

„To len zvyšuje riziko sklamania, keď sa realita dohody potopí,“ povedala Natascha Gewaltigová, šéfka európskej ekonómie v Action Economics v Londýne.

Verím, že v roku 2001, za ktorý teraz platíme dôsledky.“

Je Grécko mimo lesa?

Grécko v súčasnosti sužuje dlhové bremeno, ktoré predstavuje približne 160 % jeho celkovej ekonomiky.

V rámci tvrdo vybojovanej dohody s držiteľmi dlhopisov bude grécka vláda v nasledujúcom desaťročí znižovať dlhové zaťaženie na 120 % ekonomického výkonu.

„Aj keby investori plne podpísali plán, stále by to bola neudržateľne vysoká úroveň dlhu,“ povedal Jonathan Loynes, hlavný európsky ekonóm Capital Economics. "V súlade s tým sa ďalšie grécke reštrukturalizácie alebo platobné neschopnosti v budúcnosti zdajú veľmi pravdepodobné."

Inštitút medzinárodných financií, ktorý zastupuje banky súkromného sektora a investorov, ktorí vlastnia grécke dlhopisy, podpísal dohodu po tom, čo sa lídri EÚ dohodli na poskytnutí „sladidla“ v hodnote 30 miliárd eur.

Napriek celkovej dohode sa stále čakajú určité technické aspekty odpisov.

Charles Dallara uviedol, že inštitút sa teší na dokončenie „konkrétnej dohody“ o zľave gréckeho dlhu.

Záchranný balík okrem toho požaduje aj 100 miliárd eur zo záchranných fondov pre Grécko, ktoré budú podporovať štáty EÚ a Medzinárodný menový fond. Vrátane príspevku vo výške 30 miliárd eur k dohode s držiteľmi dlhopisov predstavuje celková suma záchrannej sumy pre Grécko 130 miliárd eur.

Očakáva sa, že tento program pokryje finančné potreby krajiny do konca roka 2014.

Najnovšia záchrana by mala dopĺňať záchranný balík vo výške 110 miliárd eur, ktorý Grécko dostalo minulý rok. Očakáva sa, že podmienky druhého balíka budú prerokované do konca tohto roka.

Ide bankový plán dostatočne ďaleko?

Európske banky budú musieť držať vo svojich účtovných knihách viac vysokokvalitných aktív ako štít proti potenciálnym stratám zo štátneho dlhu.

Lídri sa zhodli, že banky by mali po zohľadnení poklesu hodnoty štátnych dlhopisov zvýšiť úroveň základného kapitálu na 9 %.

To znamená, že európske banky by podľa Európskeho orgánu pre bankovníctvo potrebovali na splnenie nových cieľov získať 106 miliárd eur.

Plánom je, že banky získajú vládnu podporu len vtedy, ak nedokážu získať peniaze predajom aktív alebo premenou dlhu na vlastný kapitál.

Okrem toho sa v dohode EÚ uvádza, že na pomoc bankám, ktoré majú problémy so zabezpečením financovania na veľkoobchodnom trhu financovania, môžu byť potrebné „záruky za záväzky bánk“.

Ekonómovia však tvrdia, že zostáva nejasné, ako vlády EÚ zaplatia za všetky tieto opatrenia.

„Rekapitalizácia európskych bánk zostáva skôr ašpiráciou ako realitou,“ povedal Ian Gordon, bankový analytik z Evolution Securities v Londýne.

Splní záchranný fond svoj mandát?

Lídri načrtli dva spôsoby, ako by bolo možné využiť 440 miliárd EUR Európskeho nástroja finančnej stability až do výšky približne 1 bilióna EUR.

Podľa jednej metódy by fond čiastočne poistil nové emisie štátnych dlhopisov, aby sa uvoľnil trh s talianskym a španielskym dlhom.

"Úplné detaily sú stále nejasné a budú dohodnuté až v nasledujúcich mesiacoch," povedal Gewaltig. "Myšlienkou však je, že namiesto rozdávania peňazí EFSF vydá záruky, aby prilákal štvornásobok sumy investícií do dlhopisov eurozóny."

Lídri sa tiež dohodli na vytvorení jedného alebo viacerých špeciálnych investičných nástrojov na spojenie zdrojov fondu s investíciami zo súkromného sektora. Výnosy by sa mohli použiť na financovanie rekapitalizácie bánk a dodatočných nákupov dlhopisov.

Cieľom je pritiahnuť kapitál zo štátnych investičných fondov bohatých na hotovosť v Číne, Rusku a iných rozvojových krajinách. Analytici však tvrdia, že štruktúra špeciálnych investičných nástrojov zostáva neznáma.

Francúzsky prezident Nicolas Sarkozy vo štvrtok informoval čínskeho prezidenta Chu Ťin-tchaa o najnovšom záchrannom pláne EÚ. Hu uznal úsilie európskych lídrov, ale nespomenul, či by Čína mala záujem zúčastniť sa.

"Nie je v záujme Číny financovať tento systém," povedal Carl Weinberg, hlavný ekonóm spoločnosti High Frequency Economics. "Lepšie sa odporúča presedieť a kúpiť aktíva pri likvidácii, ako investovať do potápajúcej sa lode."

A čo Taliansko?

EÚ načrtla plány na stanovenie prísnejších rozpočtových pravidiel a zvýšenie hospodárskej konkurencieschopnosti v celej eurozóne.

Lídri ocenili nedávne úsilie Talianska a Španielska znížiť verejné výdavky a znížiť neudržateľnú úroveň dlhu.

Ekonómovia však tvrdia, že politická nestabilita v Taliansku zostáva hlavnou prekážkou pre národ úspešne realizovať sľubované reformy.

Taliansko sa zaviazalo zvýšiť vek odchodu do dôchodku na 67 rokov do roku 2026, podľa „listu o úmysle“ od premiéra Silvia Berlusconiho.

Debata o tejto otázke v talianskom parlamente takmer zlomila vládu Berlusconiho, pričom zákonodarcovia začiatkom tohto týždňa doslova vybuchli.

Schopnosť talianskej vlády uzákoniť rozsiahle štrukturálne reformy „je absolútne kľúčová pre úspech celého snaženia,“ povedal Wolff z Bruegela.

„Ak sa Taliansku nepodarí urobiť potrebné reformy, budeme v eurozóne čeliť mimoriadne ťažkým rozhodnutiam,“ povedal.

Ako do toho zapadá ECB?
Úloha, ktorú bude Európska centrálna banka zohrávať v prebiehajúcich záchranných prácach, je tiež veľkou neznámou.

ECB nakupuje štátne dlhopisy v hodnote miliárd eur v rámci kontroverzného núdzového programu. Nákup dlhopisov už viedol k rezignácii dvoch kľúčových nemeckých centrálnych bankárov, ktorí namietali proti tomu, aby ECB prevzala riskantný štátny dlh.

V rámci svojho jednotného mandátu „udržiavať cenovú stabilitu“ je ECB povinná kontrolovať infláciu riadením úrokových sadzieb. Banka však tvrdila, že nákup dlhopisov je nevyhnutný, aby sa zabezpečilo, že bude môcť plniť svoj mandát na nefunkčných trhoch.

"Plne podporujeme ECB v jej činnosti na udržanie cenovej stability v eurozóne," uviedli lídri EÚ podľa záverov z posledného summitu.

Ekonómovia však varujú, že eurozóna potrebuje dôveryhodného kupca poslednej inštancie pre napäté štátne dlhopisy.

"Podľa nášho názoru zostáva úloha, ktorú ECB bude alebo nebude hrať kľúčová," povedal Holger Schmieding, hlavný ekonóm Berenberg Bank.